蜜雪冰城估值或超奈雪的茶和喜茶 高估值背后：管理问题亟待解决

茶饮品牌蜜雪冰城完成融资并准备年内完成IPO的消息引发行业关注。

“资本加持下，蜜雪冰城上市是必然结果。”中国品牌研究院研究员朱丹蓬对《证券日报》记者表示，“加盟制度下，主打平价产品的蜜雪冰城已经拥有万家门店，在平价奶茶市场有一定的品牌效应与规模效应。但是加盟门店就像一个个定时炸弹，或为后续发展埋下隐患”。

蜜雪冰城估值或超奈雪的茶和喜茶

1月14日，有消息称，茶饮品牌蜜雪冰城完成了20亿元的首轮融资，美团旗下龙珠资本、高瓴资本联合领投，融资完成后，蜜雪冰城估值超过 200 亿元。此外，蜜雪冰城计划在 A 股上市，上市的筹备已到最后阶段，预计年内完成上市流程。

若消息属实，蜜雪冰城的估值将超过估值160亿元的喜茶及估值130亿元的奈雪的茶，成为茶饮品牌估值最高企业，或也成为继喜茶、奈雪的茶之后最有望争夺“茶饮第一股”的企业。

《证券日报》记者就蜜雪冰城完成首轮融资、计划今年IPO的消息向蜜雪冰城方面核实，该公司相关负责人称：目前没有接到相关信息。

不过，天眼查APP显示，蜜雪冰城已经完成A轮融资，交易金额未披露，投资方为龙珠资本、高瓴资本。

事实上，蜜雪冰城融资的消息一直不断。去年10月14日，有消息称蜜雪冰城即将完成新一轮融资，计划本轮融资10亿元-20亿元，投资方是高瓴资本、龙珠资本，融资后估值200亿元。彼时，《证券日报》记者向蜜雪冰城方面求证时，该公司相关负责人称：消息不实。

高估值背后：管理问题亟待解决

被称为“奶茶界拼多多”的蜜雪冰城，平均客单价为8元/杯，是奈雪的茶、喜茶平均客单价的1/3，因此在三四线城市备受欢迎。同时，依靠“直营+加盟”模式，蜜雪冰城已经快速实现“跑马圈地”。

根据窄门餐眼数据显示，蜜雪冰城已实现全国化布局，截至2020年1月15日，蜜雪冰城现有门店已达11948家。其中，一线城市占比不足5%。蜜雪冰城在北京、上海的门店数目仅为85家、60家，但是排名前三的河南省、山东省、四川省分别为1651家、1040家、768家，而河北省、陕西省门店数量也已经超过700家门店。可以窥见蜜雪冰城的侧重点在三四线城市。

“一个店的毛利率为60%，成本最大的是物料(奶茶配料)，一般情况一个店面一年左右就可以收回成本。”《证券日报》记者走访时，蜜雪冰城相关人员坦言，蜜雪冰城单店首月费用在30万元以上，包括6万元的设备费、5万元的原料费、5万元-8万元的装修费、1.58万元的加盟费、1万元的保证金以及自行缴纳的房屋租金、员工工资等其他费用。其中原料费需每月缴纳，正常店面原料消耗为4万元/月-5万元/月。

公开信息显示，蜜雪冰城在2019年的营业收入达到了65亿元，净利润8亿元，产品毛利率达到50%，已经实现盈利。业内人士估算，蜜雪冰城的平均单店年收入约为100万元左右。

“以蜜雪冰城60亿元的销售额来看，估值是200亿元，也就是它销售额的3.5倍左右，我认为这个估值并不是很高。” 九德定位咨询公司创始人徐雄俊对《证券日报》记者表示。

不过，在朱丹蓬看来，员工整体素养偏低造成整个运营风险增加，“以长沙为例，蜜雪冰城的员工工资比茶颜悦色、喜茶或者其他的茶饮品牌要低20%甚至30%”。

《证券日报》记者梳理黑猫投诉平台发现，关于蜜雪冰城的投诉高达320次，其中不乏店员辱骂顾客、态度不佳甚至饮品中出现小飞虫、变质等食安问题。

此前，一则“员工赤脚踩葡萄榨汁”视频将蜜雪冰城推上风口浪尖。对此，蜜雪冰城发布官方声明称，上述相关视频均不属实，为恶意炒作视频。

不过，突破万店之后，如何加强加盟店管理、品牌调性如何提升等问题或系蜜雪冰城亟待解决的问题。

新旧玩家争相入局

奈雪的茶联合CBNData发布的《2020新式茶饮白皮书》显示，2020年，新式茶饮消费者规模正式突破3.4亿。预计至2020年底新式茶饮市场规模超过1000亿元，到2021年会突破1100亿元。

在此背景下，新式茶饮行业倍受资本关注。《证券日报》记者梳理发现，沪上阿姨、7分甜、乐乐茶均在2020年获得了融资。头部企业喜茶也被指2020年完成了C轮融资，另一头部企业奈雪的茶更是在2021年初官宣完成亿元C轮融资。

此外，娃哈哈、东阿阿胶等行业龙头企业也跨界开出茶饮店、奶茶店，新式茶饮行业火热程度可见一斑。1月6日，新乳业拟出资2.31亿元收购“一只酸奶牛”60%股权，切入茶饮赛道。

“对于快消品而言，没有太多技术壁垒，而头部企业既有品牌壁垒也有技术和规模壁垒。”朱丹蓬对《证券日报》记者表示，随着整个新中式茶饮消费人口基数的扩容，整个行业或允许更多的品牌进入，企业会对接自己相应的消费群体。

前瞻产业研究院分析，近年来虽然奶茶店开店数量增长迅速，但关店数量也持续攀升。根据行业统计数据，奶茶店的存活概率为20%左右，即大部分新开奶茶门店处于经营亏损状态。空间效益、规模效益和经济效益如何平衡仍是茶饮行业面临的主要难题。